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金融贬值利空来袭民生黑天鹅发酵

发布时间:2019-09-13 20:55:28

金融:贬值利空来袭 民生黑天鹅发酵 2015-02-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1、下周银行板块观点:短期调整,中长期看好。上周上证指数下跌4.2%,银行板块指数下跌7.6%,银行板块没有相对和绝对收益。

银行股全线下跌,中行跌幅最大,跌9%;而中信银行跌幅最小,下跌4%。银行板块指数下跌主要是人民币汇率连续贬值,系统性风险出现而带动银行股下跌。人民币美元汇率中间价从1月22日的6.12下跌到6.1 7,贬值0.2%。

2、人民币汇率贬值为何带动银行股下跌?主要是系统性风险出现。传导路径主要包括两点。其一、资本流动的渠道。人民币汇率贬值,将人民币变为外币的汇兑损益下降,资本外流,增量资金规模减少,带来银行股下跌。其二、无风险利率存在抬高趋势。人民币汇率贬值,按照国内外均衡观点来看,本国货币汇兑收益下降,本国利率需要抬高,才能保持境内外利率的均衡。无风险利率需要抬高,银行股估值承压,股价将回落。需要澄清一点。做合并报表时,银行需要将外币转换为本币,上市银行报表上的汇兑损益在增加,人民币贬值对银行盈利不是负面影响而是正面贡献。但是中国银行业国际化程度不高,这块收益在银行利润表上占比非常小,对银行业绩贡献可以忽略不计。

如果下周,人民币美元汇率中间价继续维持下跌趋势,银行股短期调整在所难免。上文的传导过程将持续,银行股面对的系统性风险增加,股价下行风险增加。上周没有预期到人民币汇率下行趋势,从而对银行股走势研判有纰漏。

4、民生银行黑天鹅事件点评:民生银行不在我们重点推荐范围。(1)民生高管层积极反映,周六召开董事会,周六晚间发布公告:毛晓峰辞去行长一职,由董事长洪琦代为行长,民生银行经营正常。(2)高管层变更,对民生股价偏负面。( )民生银行面对的新问题,除了要寻找新任行长,还包括更多更为棘手的问题,比如:之前制定的发展战略是否需要调整?2015年业务规划是否需要调整?之前推出的员工持股计划是否能够如期推进?管理层是否需要进一步的调整?如何处理同第一大股东安邦资产之间合作和股东关系?(4)民生银行基本面处于动荡和不稳定期,但是股价下行空间不会太大。

5、中信银行:上周,公布年报预告,14年营收增长19%,符合预期;净利润同比增长4%,低于预期,主要是拨备计提超预期。4季度单季,资产规模扩张,不良率环比下降9bp,达到1. %。基于互联网金融发展战略延续、国际化提速、业绩增速基数低15年业绩高于行业均值,我们继续重点推荐。

下周暂不推荐银行股。1月 0日,银行15年PB为1.06倍。我们认为银行股股价下行有底,银行股15年PB最低为1倍,下跌空间约在5%。

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